日本國土交通�。吃拢玻橙瞻l(fā)表的今年１月１日的“公示地價”表明，盡管東京、名古屋、大阪等大城市部分區(qū)域的地價出現(xiàn)了上漲的勢頭，但全國的平均地價依然在繼續(xù)下跌。其中，住宅用地價格同比下跌了４.５％，商業(yè)用地價格同比下跌了５.６％，連續(xù)１４年下跌。與１９９１年相比，住宅地價已經(jīng)下跌了４６％，基本回到了地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生前的１９８５年的水平。商業(yè)用地下跌了約７０％，為１９７４年以來的最低水平。

    日本國土交通省公布的這些數(shù)據(jù)表明，日本不動產(chǎn)市場雖然經(jīng)過了長達１４年的艱難調(diào)整，但不動產(chǎn)泡沫至今還沒有被擠干，使日本經(jīng)濟陷入十多年低迷不振局面的負面影響至今依然存在。

泡沫形成僅用了五六年時間

    ２０世紀８０年代后期，日本經(jīng)濟擺脫了“石油危機”的影響后，開始快速回升，生產(chǎn)和需求十分旺盛，出現(xiàn)了歷史上少有的繁榮期。在這個時期，日本出現(xiàn)了大量的剩余資金。日本中央銀行為了刺Ji經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，采取了非常寬松的金融政策，但這些資金沒有合適的投資項目，結(jié)果基本上都流入房地產(chǎn)以及股票市場。致使房地產(chǎn)價格暴漲。當初，日本金融機構(gòu)對房地產(chǎn)泡沫的危害認識不足，也沒有能夠及時地對房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀做出一個正確的評估，紛紛爭先恐后地給房地產(chǎn)公司和建筑公司發(fā)放貸款，形成了房地產(chǎn)不斷升值和信貸規(guī)模不斷擴大的惡性循環(huán)，泡沫越吹越大。

    據(jù)日本國土廳公布的調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)，１９８５年，東京都的商業(yè)用地價格指數(shù)為１２０.１（１９８０年為１００），但到了１９８８年就暴漲到了３３４.２，在短短的３年間暴漲了近２倍。東京都中央?yún)^(qū)的地價上漲了３倍。日本經(jīng)濟從此埋下了１０多年還未能了結(jié)的禍根。１９９０年，僅東京都的地價就相當于美國全國的土地價格，制造了世界上空前的房地產(chǎn)泡沫。

    然而，吹出來的泡沫總是要破的。１９９１年，日本泡沫經(jīng)濟破滅，股價和房地產(chǎn)價格同時開始暴跌，并一直持續(xù)到現(xiàn)在。不動產(chǎn)泡沫破滅給日本經(jīng)濟留下了嚴重的后遺癥，導(dǎo)致日本經(jīng)濟１０多年來一蹶不振。

泡沫破滅一結(jié)苦果十幾年

    泡沫經(jīng)濟期間，除房地產(chǎn)和建筑公司之外，日本幾乎所有的大企業(yè)都不同程度地介入了房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)價格的暴跌以及經(jīng)濟的長期低迷，導(dǎo)致日本一些涉足房地產(chǎn)業(yè)較深的大企業(yè)也紛紛倒閉。據(jù)統(tǒng)計，在日本的破產(chǎn)企業(yè)中，房地產(chǎn)商和建筑公司的比例最大，僅２０００年，日本包括房地產(chǎn)商在內(nèi)的建筑行業(yè)就有６０００多家公司破產(chǎn)，占當年全體破產(chǎn)企業(yè)的３３.６％。２００２年，日本有２８家上市公司倒閉，其中有1/3以上是房地產(chǎn)公司，均創(chuàng)戰(zhàn)后上市企業(yè)倒閉的最高記錄。

    房地產(chǎn)價格的暴跌還重創(chuàng)了日本金融業(yè)，演變成了日本經(jīng)濟衰退的“罪魁禍首”。房地產(chǎn)價格持續(xù)暴跌致使許多房地產(chǎn)商和建筑公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資徹底失敗，根本無力償還銀行的貸款，不得不宣布破產(chǎn)。房地產(chǎn)公司以及個人在向銀行貸款時雖然都有房地產(chǎn)等資產(chǎn)作擔保，但隨著土地價格的不斷下跌，擔保的價值日益下降，致使日本金融機構(gòu)不良債權(quán)不斷增長，資本充足率大幅下降。

    不良債權(quán)大量增加導(dǎo)致金融機構(gòu)的財務(wù)體制十分脆弱，抗風(fēng)險能力低下。部分金融機構(gòu)甚至還出現(xiàn)了資金周轉(zhuǎn)失靈等問題，致使日本十大銀行中的日本長期信用銀行、日本債券信用銀行以及北海道拓殖銀行相繼倒閉。中小金融機構(gòu)的破產(chǎn)更是接連不斷，日本金融體系發(fā)生劇烈動蕩，險些引發(fā)一場嚴重的金融危機，日本銀行的各項機能均遭到重創(chuàng)。日本政府為了穩(wěn)定金融體系，不得不向日本金融機構(gòu)投入大量的國庫資金，處理因銀行倒閉遺留的問題以及增加金融機構(gòu)的資本充足率。自１９９７年以來，日本政府累計已經(jīng)對金融提供了２３萬億日元的資助。

    盡管如此，日本大型銀行的平均資本充足率一度已經(jīng)降至了８％左右，勉強夠上國際清算銀行規(guī)定的下限。國際著名的企業(yè)信用評級機構(gòu)不斷降低日本的金融機構(gòu)的信用等級，導(dǎo)致日本金融機構(gòu)在國際金融市場的籌資難度加大，成本提高。資金是經(jīng)濟的血液，金融機構(gòu)的接二連三地倒閉使日本經(jīng)濟出現(xiàn)了失血問題，對部分地區(qū)的經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴重沖擊，不少企業(yè)因缺乏資金而倒閉。

    日本企業(yè)所需的資金基本上都依賴于銀行貸款。不良貸款余額大幅增加致使銀行一再提高貸款門檻，嚴格對企業(yè)貸款的審核，縮小了信貸規(guī)模，使得日本央行放松銀根的政策不能產(chǎn)生效果，許多企業(yè)因得不到生產(chǎn)所需的資金被迫破產(chǎn)，結(jié)果出現(xiàn)了銀行因不良貸款增加而嚴格控制信貸項目，企業(yè)又因得不到生產(chǎn)必須的資金而停產(chǎn)甚至倒閉，企業(yè)經(jīng)營狀況的惡化又導(dǎo)致銀行不良貸款增加的惡性循環(huán)。

    日本房地產(chǎn)泡沫雖然已經(jīng)破滅了１５年，但其負面影響依然十分嚴重，至今還制約著日本經(jīng)濟的健康發(fā)展。從１９９２年到２００３年３月，日本全國的金融機構(gòu)已經(jīng)利用經(jīng)營利潤或者出售房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)的資金，沖銷了近１００萬億日元的不良資產(chǎn)�？墒�，日本金融廳發(fā)表的統(tǒng)計表明，截至２００３年３月底，日本全國金融機構(gòu)的不良債權(quán)余額依然高達４４.５萬億日元。

日本房產(chǎn)泡沫的三大成因

    不少經(jīng)濟學(xué)界人士認為，日本經(jīng)濟在泡沫破滅之后一蹶不振的重要原因之一是金融體系受到重創(chuàng)，不良債權(quán)層出不窮。而不良債權(quán)層出不窮的最主要重要原因是作為貸款抵押物品的不動產(chǎn)價格不斷下跌。

    那么，是什么原因?qū)е氯毡境霈F(xiàn)如此嚴重的不動產(chǎn)泡沫？許多專家學(xué)者認為：首先是日本政府的金融政策失誤。１９８５年１０月，西方國家財長及央行行長會議簽署了“廣場協(xié)議”之后，日元開始大幅升值。為了降低日元的升值壓力以及刺Ji內(nèi)需，日本一再放松銀根，使基準利率創(chuàng)下了歷史新低，導(dǎo)致過剩資金大量流入股市和不動產(chǎn)市場，吹起了巨大泡沫。當日本金融管理部門察覺到這個問題，利用利率杠桿實施宏觀調(diào)控已經(jīng)為時過晚。當時的日本大藏大臣宮澤喜一后來也承認，金融監(jiān)管當局的政策失誤是導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟的重要原因之一。

    其次，各金融機構(gòu)為了追求高額利潤，將房地產(chǎn)貸款作為最佳貸款項目，無節(jié)制地擴大信貸規(guī)模，助長了泡沫的形成。就在泡沫即將破滅的１９９１年，日本的１２家大型銀行向房地產(chǎn)業(yè)發(fā)放了總額為５０萬億日元貸款，占貸款總額的四分之一。

    第三，投資投機過度，房地產(chǎn)業(yè)虛假繁榮。房地產(chǎn)價格暴漲導(dǎo)致企業(yè)和個人都紛紛投資和投機房地產(chǎn)。人們從銀行貸款購買房地產(chǎn)，然后再用房地產(chǎn)做抵押再去購買房地產(chǎn)，造成了大量的重復(fù)抵押和貸款，并加劇了房地產(chǎn)價格的暴漲。

經(jīng)濟參考報